12月制造业投资延续回升，继续推荐玻纤、光伏玻璃及钢结构

2020年1-12月基建投资累计同比增长0.9%，房地产开发投资增长7.0%，较1-11月增速分别-0.1/+0.2pct；制造业投资同比下降2.2%，降幅较1-11月收窄1.3pct，需求总量呈现基建平缓、地产韧性、制造业回升的格局，玻纤、光伏玻璃及建筑钢结构等工业材料有望维持高景气。12月商品房销售面积同比增长11.5%，连续第三个月保持两位数增速；房屋新开工面积同比增长6.3%，增速继续加快，三道红线加快地产企业开工周转和销售回款；2020年房地产集中度及精装修渗透率延续提升，有利于消费建材企业维持较好出货，重点推荐北新建材、中国巨石、长海股份、旗滨集团。

建筑：基本面稳健估值新低，等待一个催化

建筑业总产值与建筑业收入增长趋势基本一致，2020年建筑业总产值累计同比增长6.2%，较1-9月加快2.8pct，我们预计20年建筑业总收入同比增速在15%左右，板块ROE在9%左右，与2019年的15.6%、9.2%相当。20Q4建筑龙头新签订单同比保持两位数较快增长，叠加板块杠杆率趋稳、周转率提升，我们看好21年板块ROE回升。建筑PE（TTM）和PB（LF）在21年1月11日均创历史新低，我们认为已充分反映下游投资及行业商业模式悲观预期，建筑基本面稳健和ROE回升或助力板块估值提升。量化周期显示建筑指数21年或筑底回升，近期港股建筑有所表现。

建材：电子纱/石膏板开启涨价，光伏玻璃扩产加速

12月无碱粗纱、光伏玻璃价格平稳运行，浮法玻璃、电子纱环比涨价明显，水泥小幅回落。受护面纸价格上涨推动，1月石膏板开启提价。产量方面，12月平板玻璃/水泥产量8378万重箱/2.13亿吨，同比增长2.4%/6.3%，较11月增速回落5.0/1.4pct，受疫情及冷冬等因素影响回调但总体保持增长，且行业同比保持偏低库存运行，显示下游需求无虞。12月水泥玻璃和玻纤公布产能置换办法或规划，我们预计“十四五”期间建材行业供需总体保持偏紧运行，关注光伏玻璃行业大量扩产节奏的影响。

展望：行业低库位，有望支撑21Q1淡季价格平稳过渡

截至上周五，全国水泥出货率环比-1.6pct至59%，除华东出货率上行外，其他地区普降，水泥和浮法玻璃价格环比小幅回调。本周以来混凝土搅拌站运转率22.76%，环比上周小幅下降0.65pct，淡季需求小幅回落。上周全国熟料/水泥库容比环比分别+1.7pct/持平，玻璃库存环比/同比+305/-897万重箱，行业处于低库存，有利于平稳度过需求淡季。12月建材社零同比增长12.9%，为最近三年单月同比最好增速。我们预计21Q1出口及制造业产业链、消费等将延续高景气，电子纱及石膏板等有望继续受益。